经济转型中，2014年GDP增速大幅放缓，受大环境影响，房地产投资大幅回落，需求放缓成为今年水泥产业面临的最大挑战。但从盈利指标看，行业的盈利质量有所提升，主要得益于煤炭价格下行、大企业集团维护市场价格两大因素。

一、宏观运行：经济转型 增速放缓是“新常态”

GDP：增速7.4%  历年来低位

2014年三季度我国GDP累计同比增长7.4%，单季度同比增长了7.3%，均是近5年来的低位。三季度经济发展低于中国政府设定的“7.5%左右”的2014年全年增长目标。国务院总理李克强在本月初指出，外界总误解7.5%经济增速是个底线，其实所谓“7.5%”左右就是高一点、低一点都可以；关键在于就业有没有增加，收入有没有增长。如若刺激，宁愿用改革来刺激，尤其是要瞄准关键领域和薄弱环节，支持小微企业、“三农”和服务业发展。

水泥需求面分析：房地产是拖累水泥需求的主要因素

2014年以来，固定资产投资增速加速放缓，进入20%以下的低速增长，从过去十多年高速增长迅速回落。至9月份，累计固投357,787亿元，同比增长16.10%，单月固投52,000亿元，同比增长11.52%。

从构成看：

基建投资延续2013年项目，尽管有所回落，但并未出现继续下调状态——2014年1~9月同比增速20.7%，低于去年4个百分点。但进入8、9月之后，基建投资并未如往年四季度走强，力度开始走弱，同比增速下滑速度开始增快，9月份单月基建投资增速为16%。

房地产投资迅速滑落是固投增速放缓的最主要因素——2014年1~9月房地产投资68,751亿元，同比增长为12.50%；从单月房地产投资看，今年单月同比增速快速滑落至15%，特别是6月份以后，同比增速放缓速度加快，在经历十多年房地产“黄金期”，单月房投同比增速进入单位数增长，9月份为8.63%。

二、水泥运行：需求下行，但盈利质量提高

2014年1~9月我国水泥行业实现水泥产量18.2亿吨，同比增长3%，1~9月利润总额530.43亿元，增速22.50%。经济转型带来的需求放缓已是必然，但从增速上看，需求增速<利润增速，水泥行业的盈利质量提高。

水泥产量：1~9月产量增速3%  水泥进入需求“平台期”

2014年1~9月水泥产量18.2亿吨，同比增长3%，为近10年最低增速，且大幅低于第二低点（2012年1~9月为第二低点，增速为6.7%）。

单月水泥产量2.24亿吨，同比下降2.2%。剔除除受春节因素导致产量波动较大的1、2月份数据，今年9月产量为近10年来首次出现负增长的月份。

利润总额：1~9月同比增长22.5%

从发布的最新利润数据分析，1~9月水泥利润总额为530亿元，同比增长22.5%，远高于产量增速，行业盈利质量提高。主要源于煤炭成本下降，以及企业集团对市场控制力提升、水泥价格维护。

原因分析：煤炭价格下行、水泥价格维持较好

煤炭价格下行带来水泥成本下降，是盈利增加的一大因素：煤炭价格自2011年年中开始一路下行，已基本腰斩，以秦皇岛港动力煤5500大卡为例，9月份价格为480元/吨，低于2011年年中时的最高价390元/吨。

而面对今年需求放缓的考验，水泥价格尽管自年初逐步下调，但在7月份前均高于去年同期。特别是长三角地区，6月底前价格高于历史同期，7~8月回调后，在9月份再次进入上调模式。通过水泥地理市场信息反馈，房地产对水泥需求的影响较大，今年市场价格上涨主要是依靠企业力量。